【新闻】小晖看市豆粕多周期投资策略分析胶果木属

小晖看市：豆粕多周期投资策略分析

一、基本面及关联市场分析

1、全球市场大豆供应充裕

中国市场：中国作为全球最大大豆进口国，对全球大豆的消费影响占到举足轻重的地位。近14年来，进口大豆量呈现持续增长态势，而其增长动力主要来源于中国对豆粕的庞大需求带动。随着养殖行业的逐步稳定，大豆的需求增速也开始出现减缓。2014/15年度中国大豆进口预估为7400万吨，较上年增长363.6万吨。其增量较前一年下降了686.3万吨。不过就传统消费来讲，5月以后豆粕开始进入消费旺季，较大的基础用量仍会带动豆粕市场的波段行情机会。同时由于全球油籽的丰产以及原油中期的弱势格局，油弱粕强的局面将会有所延续，两者的套利交易行为仍会对豆粕市场的短期波段机会构成支持。2015年，国家继续在东北三省和内蒙古开展大豆目标价格改革试点。综合考虑生产成本、市场供求、国内外市场价格等各方面因素，经国务院批准，国家发展改革委公布2015年大豆目标价格为每吨4800元，保持2014年水平不变。

usda：全球大豆连续两年的丰产，增加了市场的供应压力，但与此同时，全球大豆的需求方面却未有新的增长点来支持如此大的产量库存。因此将会限制其价格的中长期上行空间。usda5月报告意外显示期末库存上升超出市场预期。新年度美国大豆出口预估下降，由南美的大豆替代，使得美国新作大豆库存达到了5亿蒲，再次回到了十年前06/07年度的水平(当时美豆价格在700美分)。厄尔尼诺气候显现令美豆产区降雨增加，大豆播种及河道涨水运输受滞的短期炒作效应升温。据6月15日美国农业部最新数据显示，美豆播种进度和出苗率落后于去年同期以及历史平均水平，优良率下滑，截止到2015年6月14日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为87%，高于一周前的79%，低于去年同期的91%，过去五年的同期平均进度为90%。大豆作物的优良率为67%，比一周前减少了2个点，也低于去年同期的73%。

阿根廷市场：据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至6月11日，阿根廷2014/15年度大豆收获完成96.6%，作为对比，罗萨里奥谷物交易所的最新预测值是6010万吨。美国农业部的最新预测值为5950万吨。

巴西市场：本年度大豆收割基本结束，据巴西农业咨询机构agrural称，2015/16年度巴西大豆播种面积可能达到3260万英亩，比上年增长2.3%。相比之下，本年度巴西大豆播种面积的同比增幅为4.3%。基于过去十年的平均单产趋势线，2015/16年度巴西大豆产量预计高达9890万吨，高于2014/15年度的产量9380万吨。高于美国农业部预估数据。本年度巴西大豆产量达到创纪录的9600万吨

2、港口库存稳定，后期到港稳步增加

大豆到港集中到港，使得上周进口大豆库存量继续增加，但由于油厂开机率也高企，库存增长幅度较小，截止6月19日，国内进口大豆库存总量478.25万吨，较前一周增加8.77万吨，较去年同期的594.06万吨降19.49%。据调查显示，2015年5月份国内各港口大豆实际到港115船702.9万吨。未来几个月到港大豆数量异常庞大。2015年6月份国内各港口进口大豆预报到港138船859.6万吨，远高于往年同期，部分机构甚至预估到港量达到900万吨。7月份大豆到港最新预估提高至850万吨，较前一周增20万吨，8月份最新预估维持在750万吨，9月份最新预估增至580万吨，较前一周增30万吨。

3、大豆到港缓慢增加，油厂开机率回升

上周国内油厂开机率继续提高。大豆到港集中，而油厂也仍有不少豆粕合同需执行，大多将保持开机状态，一些停机的油厂也陆续开机。全国各地油厂大豆压榨总量170.42万吨，较前一增长2.19%。上周大豆压榨产能利用率(开机率)54.33%。未来一段时间，油厂开机率仍将保持在高水平，预计本周油厂开机率将继续提高。按目前油厂的开机计划核算，全国各油厂大豆压榨总量将提高至173万吨。随着豆油豆粕现货价格持续走低，压榨利润缩窄，后期油厂挺价意愿或有增强。截止到6月19日，国内豆粕现货价格在2400-2600元/吨。终端饲料厂商整体库存水平偏低，但伴随大豆集中性到港，油厂合同执行节奏相对偏慢，开机率高企或令豆粕胀库压力隐现。

二、盘面技术分析

1、中长期走势方面

美豆粕近几个月来在全球大豆供应增加和消费减弱的预期中持续下行调整，本月初创下一年来的新低，南美大豆增产产量基本定型，美豆种植炒作有所升温。厄尔尼诺气候新年度会继续带来大豆丰产的预估将限制豆粕及大豆的中期上升空间。2015年美豆粕指数的主要运行区间将在285美元至380美元。美豆种植进度放缓预期及运输受滞炒作升温，引发了近期的连续反弹态势，但此次的反弹尚不足以确立中长期的底部企稳，多方资金仍有在350美元以下，围绕300美元附近及以上进行反复的蓄势整固。而6月30日的美国农业部公布的种植面积报告将成为市场关注的重点。2个月内的短期反弹将以维持在350美元之下运行为主。考虑到6月以后至9月之前，豆粕市场进入传统消费旺季，对期价会有所提振。但由于大豆整体供应偏于宽松，9月至10月初以后仍需警惕市场在短期上涨后再次出现调整风险。

国内豆粕市场走势明显弱于外盘，主要是由于自5月份以后，大量南美大豆集中性到港令国内市场供应大幅增加，6月至8月大豆到港预计达到2400万吨以上。而另一方面，由于开机利润尚可，油厂开机率维持高位不下，豆粕胀库问题有所显现，远期合同履约放缓，违约风险正在加剧。受生猪存栏下降影响，豆粕市场短期内需求下滑。不过豆粕价格的持续走低令饲料厂在禽类水产类中比重有所提升，一定程度上也限制了豆粕的持续性下行的空间。技术上来讲，豆粕1601、1605合约中期下行寻底走势尚未扭转，但受美盘市场反弹带动，短期会有跟随性反弹走势，但2-3个月内仍会维持在2800元至2400元区间内运行为主，其中期底部的确立仍需要时日进行整固。1509合约2-3个月内主要运行区间在2750元至2400元。

2、短期波段走势方面

近期受美豆种植进度暂缓和出口速率下滑的带动影响，美豆粕呈现持续短期反弹走势，打破空方防守，但受整体供应宽松预期影响下，美国豆粕近期反弹之后，将仍有在300美元附近上方展开大区间内的震荡拉锯的要求。8-20日内有先回落蓄势而后继续反弹向上测试中期阻力的要求，主要运行区间在330美元至300美元。若5日内能够守稳307美元之上整固则暗示多方护盘并有上行测试320美元甚至330美元的意图。从时间节点来看，6月30日，美国农业部将公布新年度大豆的种植面积预估报告，该报告数据对于新年度大豆产量预估上有着关键性的指导作用，因此，在如此庞大的大豆库存产量预期利空下，在美国农业部报告公布前，短期多头或将维持谨慎。

国内豆粕509合约受外盘反弹带动影响，短期波段下跌走势暂缓，并转入2620元至2450元区间内的震荡整理格局，8-15日内阻力在2620元。若3-5日内收复2580元或8-10日内持稳2530元以上则暗示多方有低位构筑短期企稳形态的意图，届时后市关注第一反弹目标位2770元、第二反弹目标位2870元。

豆粕1601合约短期转入2530元至2680元区间内的震荡整理态势，短期多空仍会围绕2620元附近上下展开拉锯整理态势，8-15日内阻力在2680元。若15日内收复2680元或15日内持稳2620元以上则暗示多方有低位构筑短期企稳形态的意图，届时后市关注第一反弹目标位2800、第二反弹目标位2900元。

3、短线和投机走势方面

美豆粕指数短线反弹提振市场看多人气，但技术上本周在反弹至315美元至320美元附近将会继续遭遇空头势力的狙击压制，因此本周反弹空间有限，以维持在320美元至305美元区间内运行为主。若5-8日内守稳305美元之上，则后市将有再度冲击测试320美元甚至330美元附近的要求；若失守303美元之下则短线5-8日内再度下探前期低位附近支持整理的要求。

连豆粕509合约上周低位反弹扭转短期弱势下行态势，技术上转入2620元至2450元区间蓄势整理行情。短线在反弹2580元附近及以上料将会遭遇空头狙击而转入拉锯整理态势。3-5日内有先上冲而后在2500元附近上方调整整固的要求。若周初2日内守稳2540元则短线后市有首先反弹测试2600元附近的要求，反之若失守2500元则短线盘整周期至少延长3-5日，届时下看2450元附近的支持。

豆粕1601合约上周反弹扭转短线弱势，技术上5日内有维持在2520元至2670元区间内震荡整理为主，5-8日内在反弹至2670元附近料将会遭遇空头狙击遇阻，届时追多操作需谨慎。周初2日内若能持稳2600元，则短线会有先反弹上行而后调整的要求，对此隔夜空单需要注意；若失守2580元则3-5日内关注下档2520元附近的支持作用。

三、操作策略要点

中长期操作(指数)：

看多思路策略：由于中长期走势在上个月跌破2630元之后，重心已经下移至2480元至2420元附近。因此在操作上需要把握2015年7月中旬之前价格跌至2500元甚至2450元附近，连续3-5日不创新低则以背靠2500元附近分批建仓。风险控制位在失守2450元。

看空操作策略：当前价位已不具有中长期看空操作的建仓时机，故以观望等待为主。10月之前，阶段性反弹到达或超过2880元可以关注波段看空操作机会。

期权策略要点：理论上，就简单期权来讲，当3-6个月内期价下探2500元附近甚至更低的中期支持位区间，可关注1509合约、1601合约的执行价格不高于2920元的看涨期权。而9个月内期价上涨至2920元附近及以上，则可以关注1601、1605合约的执行价格不低于2650元的看跌期权。

短期操作：

509合约：

看多操作策略：背靠2500元附近逢低看多策略，风险控制位在下破短期新低；仓位控制在20%以内，若周初2日内不能站稳2580元，或5-8日内不能守稳2550元，看多转入观望；若突破并站稳2580元之上，短期后市目标指向2750元-2820元附近止赢离场。

看空操作策略：暂时观望等待。后市上冲之后，以背靠2620元进行逢高看空操作，风险控制位在2620元突破，仓位控制在15%以内，短期目标看至2500元至2480元区间。

601合约：

看多操作策略：背靠2570元附近看多逢低参与，风险控制位在2500元，仓位控制在20%以内，若周初2日内不能站稳2630元，或5日内不能突破站稳2680元，看多止盈离场并转入观望；若5日内突破并站稳2680元之上，则短期后市目标指向2820元-2880元附近止赢离场。

看空操作策略：暂时观望等待。后市上冲之后，以背靠2680元至2720元附近可以逢高看空操作，风险控制位在2720元，仓位控制在15%以内，短期止赢目标看至2570元至2550元区间。

短线操作：

509合约：

看多操作策略：背靠2520元附近看多逢低参与，风险控制位在2500元，仓位控制在20%以内，短线目标位在2580元至2600元区间；

看空操作策略：背靠2600元附近进行逢高做空操作，风险控制位在2620元，仓位控制在20%以内，5日内支持在2500元。

601合约：

看多操作策略：背靠2570元附近看多逢低参与，风险控制位在2550元，仓位控制在20%以内，短线目标位在2650元至2680元区间；

看空操作策略：以背靠2680元附近进行逢高看空操作，风险控制位在2710元，仓位控制在20%以内，短期目标看至2570元至2550元区间。

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