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分析人士称四因素致流动性骤紧

发布时间:2021-01-21 15:02:02 阅读: 来源:沙滩车厂家

分析人士称四因素致流动性骤紧

5月份以来,我国银行间市场资金面快速趋紧,紧张程度和持续时间为近年来所罕见。总的来看,近期市场流动性骤然紧张的成因可归结为资金总量、资金结构、监管政策和市场预期四个方面。  第一,金融机构超额准备金率不断走低,资金总量供给不足。  金融机构的流动性一般由超额准备金加现金构成。就银行体系流动性而言,超额准备金率一直是判断商业银行流动性是否充足的重要标志。一般而言,当金融机构超额准备金率偏高时,银行间市场的资金利率比较低或平稳;反之,市场资金价格会偏高且波动加剧。从央行公布的数据来看,一季度末金融机构的超额准备金率已经从去年年末的3.3%降至2%。基于外汇占款、公开市场操作、财政存款、法定存款准备金和现金的变动,经初步测算,估计金融机构超额准备金率在5月末已经下降至1.5%左右。超储率低企,大大降低了银行体系流动性的边际承受能力。  第二,大型商业银行存款增量大幅下降,资金结构出现失衡。  除了资金总量因素,在衡量银行间市场流动性问题时,资金分布的结构问题(即不同类型机构的超额准备金率的差异)也会对货币市场利率产生明显的影响。从央行公布的数据来看,今年1-5月金融机构存款余额新增74889亿元,其中四大国有银行存款新增17441亿元,占比约为24%,而2011年与2012年同期四大行新增存款占整个金融机构新增存款的比值分别为41%和33%。与其对应的是,在国有四大行存款增速回落的同时,中小银行存款余额却迅猛增长。今年1-5月中小银行存款新增高达22506亿元,而2012年同期,中小银行存款新增仅为7848亿元。四大国有银行和中小商业银行在存款增量上截然不同的表现,引起银行间市场资金分布结构发生变化,导致了5月份大型国有银行资金短缺。  第三,多种监管政策影响叠加,市场资金需求集中放大。  今年以来,为强化风险管控、化解金融潜在风险,相关监管机构陆续出台了系列监管政策。由于金融机构相继去杠杆,这些监管政策实施在短期内也放大市场资金需求。例如,银监会“8号文”等旨在规范银行表外理财业务发展,控制表外业务快速膨胀中隐藏的金融风险,但客观上使金融体系的流动性创造能力进一步受限;外管局“20号文”对银行外汇头寸下限的考核,使得商业银行需要增补外汇头寸以达到考核要求,加剧了资金紧张;银监会“135号文”针对农村中小金融机构违规票据业务排查,一定程度上对资金面产生扰动;最后是一系列债券整改方案以及禁止理财账户与自营账户关联交易的出台,更是加剧了整个金融市场的资金波动。  第四,央行中立策略改变市场预期,放大了流动性紧张的程度。  纵观以往每轮资金面紧张,往往是在央行释放流动性的背景下才得以缓解,但面对这轮资金面紧张,央行却表现得“无动于衷”,既没有进行定向逆回购,也没用实施公开市场短期流动性调节工具(SLO),市场预期的落空也意味着对央行态度的预期逆转。受此影响,各金融机构纷纷加大流动性储备力度,资金短缺的机构倾向于增加融入资金量、延长拆借期限,而资金盈余的机构则倾向于减少融出资金量、缩短融出资金的期限。可能原本市场流动性仅是略有收紧,但这种市场过多储备流动性的集体行为却放大了资金紧缺程度。

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