以降准释放存量货币实现稳增长

以降准释放存量货币实现稳增长

随着美联储QE政策退出时点的日益临近，美元升值预期逐渐形成，新兴经济体资本流出预期逐步升温，货币贬值和资产价格下跌等风险加剧，预防资本流出和资产价格泡沫破灭将成为国内货币政策的重点。央行货币政策很可能保持人民币汇率和利率稳定，但在其它经济体贬值和降息情况下，这将加剧需求收缩型衰退，下半年经济增长可能再度放缓。　　从影响物价的货币、猪肉价格、蔬菜价格和大类资产配置等角度看，今年物价已不具备大幅上涨条件。预计2013年CPI将上涨2.6%，与2012年基本持平，物价不是今年货币政策实施的障碍。　　在无金融危机第三波冲击和资本流出风险的情况下，预测2013年GDP增长7.8%，与2012年基本持平。但在资本流出预期较强的情况下，再考虑政策性因素对消费的制约，2013年经济增长预期将下调。　　在央行同时权衡稳增长和预防资本流出风险的中性假设下，预计2013年GDP增长7.6%，其中，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.6%。　　乐观而言，如果央行以经济增长为中心，放松货币政策，人民币汇率贬值，全年信贷投放9万亿元以上，对地方政府融资平台贷款有所放松等，那么2013年GDP有可能增长7.8%。　　悲观判断，如果央行关注资本流出和人民币汇率稳定，并采取加息等汇率稳定措施，那么2013年GDP增长可能低于7.5%，下半年在7.3%至7.5%之间。　　比较而言，笔者更倾向于中性预测前景。目前中国经济正处于转型升级的困难期，微观层面的困难短期内还难以化解，稳增长关键看宏观政策走向。　　降准幅度或加大　　防资本流出成为货币政策重点，央行将维持人民币汇率和利率基本稳定，降准以释放存量货币成为稳增长的关键。同时，政府只有提高政策的针对性，才能重塑市场信心，激发市场主体活力。　　在防资本流出风险方面，央行除了将汇率和利率保持基本稳定外，没有更好的选择，预计下半年人民币对美元平均价位将保持在6.12的水平，波动幅度将有所扩大，一年期存贷款利率则可能继续保持在3%至6%不变。　　在其它经济体降息贬值的情况下，我国不贬值不降息的结果，只能是国内外利差扩大，人民币实际有效汇率上升，更加不利于出口，中小企业生产经营更加困难，经济增长持续低迷。因此，央行很有可能降准，这符合通过激活货币信贷存量，支持实体经济发展的要求，与防资本流出风险这一目标也没有冲突。　　在资本流出预期下，降准幅度可能加大。根据测算，外管局新规大约导致5月新增外汇占款少增1000亿元，美联储退出QE预期造成的居民和企业结售汇行为逆转导致外汇占款环比少增2400亿元。降准幅度与外汇占款规模有很大关系，在资本流出预期下，外汇占款减少可能性增加，存准下调幅度可能加大，降幅可能在1个百分点以上。　　提高政策针对性　　在当前的经济形势下，只有及时出台有针对性的宏观政策与改革措施，才能解决矛盾，提振市场信心。在金融、财政、土地、要素价格、行政审批、收入分配与户籍制度等领域都迫切需要改革，应及时出台有针对性的改革举措。　　从中长期看，大力进行体制改革，供给管理与需求调节并重，包括减税，反垄断，降低市场准入门槛，减少行政干预，放松金融管制等，才能释放改革红利，既发展生产，增加供给，又克服发展瓶颈，改善供求关系，保持可持续发展。　　国务院常务会议决定进一步扩大营业税改征增值税试点，力争“十二五”期间全面完成“营改增”改革。据测算，全部试点地区2013年企业将减轻负担约1200亿元。通过实行“营改增”，激发企业活力，形成新的增长点，这是今年扩大就业、增加居民收入、促进经济持续健康发展的重要举措。　　放松垄断领域，放松市场与金融管制，促进民营化。2005年以来几乎每年都出台政策措施，放松垄断和管制，支持非公有企业投资。但是从结果来看，“玻璃门”和“弹簧门”问题仍很突出，在投资核准、融资服务、财税政策、土地使用、对外贸易和经济技术合作等方面，对非公有制企业与其他所有制企业做不到一视同仁，实行同等待遇。　　减少行政干预。机构改革是政府内部权力的优化配置，那么转变职能则是厘清和理顺政府与市场、与社会之间的关系。市场能办的，放给市场。社会可以做好的，就交给社会。因此，必须从改革行政审批制度入手来转变政府职能。(作者为民生证券研究院副院长)

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